业绩超预期股价反跌，香港科技股陷入震荡｜市场观察（2025/11/26）

三季度业绩超预期 ，股价反而下跌。最近
，香港科技股出现了“迷之走势” 。

11月26日上午，阿里巴巴（09988.HK）下跌1.14% ，报收156港元，蔚来汽车早盘也下跌超过7%
。类似的情况
，此前在腾讯控股（00700.HK）、京东集团（09618.HK） 、小米集团（01810.HK）身上都出现过。超预期的三季报披露前后，这些公司股价都继续下跌 ，拖累港股整体表现
，恒生指数在26000点上下震荡 。

业内人士认为，投资者对科技股业绩看法的分歧造成股价波动；近期美联储12月降息预期重新升温 ，国际地缘政治关系有望缓和
，都对市场形成一定支撑，加上南下资金继续增持 ，港股资金面方面可以乐观一些。

对科技股看法分歧

2025年三季度（2026财年二季度）
，阿里巴巴收入同比增长4.8%，达到2478亿元 ，剔除资产出表影响后可比口径同增15%
。中金公司认为
，由于中国电商表现较优，阿里巴巴这一表现 ，高于早前预期；调整后EBITA（吸水摊销前利润）91亿元，同比下滑77.6%
，主要系淘宝闪购投入加大，但仍高于该券商预期 ，主要因为云业务和国际业务较优。

奶酪基资经理胡坤超认为
，相关公司三季度业绩利好，但未显著超过预期 ，阿里巴巴收入端略超预期
，国内零售业务10%的增速符合预测目标，阿里云34%的增速则略超预期 ，但利润端低于预期 。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析
，阿里巴巴业绩公布后，市场关注度较高
。部分投资者认为该公司各方面表现不错 ，但也有投资者关注利润端明显下滑。不同投资者关注的数据侧重点不同
，市场需要时间消化不同资金的部署策略与节奏 。短期来看，市场仍需解读与消化数据 ，再对未来走势作出判断
。经历短线调整与整固后，在基本面强劲的背景下
，阿里巴巴中长期仍有望维持上涨趋势。

红蚁资本投资总监李泽铭认为，过去两个交易日 ，港股反弹主要由阿里巴巴带动
，在AI业务刺激下，部分股价上涨已提前反映优于预期的业绩 。业绩兑现后 ，短期资金选择获利了结
，加剧阿里巴巴抛售压力，该公司上季度整体数据优于预期 ，但传统电商业务未来波动可能增加
，收入与毛利率面临一定压力
。

年底港股前景如何？

虽然科技股业绩利好却不涨反跌，但在美联储降息预期升温等利好因素刺激下 ，港股近日整体出现反弹
，加上南下资金持续净流入，业内人士认为资金面仍偏乐观。

胡坤超说 ，科技股及造车新势力业绩发布后股价下跌，反映当前港股资金临近年底以锁定收益与避险为主 。海外市场对AI泡沫化担忧仍在发酵
，股价与估值大幅上涨后面临消化
。AI资本开支前期投入较大，当前AI直接产生的收入尚不足以覆盖成本。

伍礼贤认为 ，腾讯业绩表现理想获得市场普遍认可
，股价下跌主要受大盘拖累 。市场对腾讯的看法一致性高于阿里巴巴。京东情况与阿里不同，其外卖业务亏损幅度较上季度扩大 ，且在科技领域特别是云端业务方面缺乏类似阿里的增长亮点
。此外
，近期港股反弹部分源于市场对美联储降息预期再度升温，该预期变化对港股涨跌影响较为明显。

李泽铭预测 ，近日港股反弹主要受12月降息预期变化推动
，降息概率由上周的40%以下，上升至85%左右 ，随着时间推移降息概率逐步增加
，市场普遍认为12月降息可能性较大 。市场预计美国政府将在年底前提名下一任美联储主席，新主席可能倾向积极降息 ，进一步强化市场对低利率环境的预期
。港股资金面方面，外资流出情况有所减弱
，美国降息预期升温提升全球投资者风险偏好，对港股科技股形成正面影响 ，而南下资金持续净流入使得港股资金面保持充裕
，对后市看法偏向乐观。